核心净利405亿负债率大降 "新恒大"获投行升目标价至40.8港元

　　恒大集团2017年业绩发布会现场。图左起依次为恒大集团财务总监潘大荣、董事局主席许家印、总裁夏海钧。

　　经济日报-中国经济网3月27日讯 (记者 王惠绵) 3月26日，恒大集团发布2017年业绩报告。报告期内，该公司实现营业收入3110.2亿元，同比增长47.1%；实现净资产2422亿元，同比增长204.3%；实现净利润370.5亿元，同比增长110.3%。同时，2017年，恒大集团的净负债率大幅下降近六成，资产负债率下降至71.1%。与2008年上市前相比，恒大集团2017年业绩报中的各项核心数据平均增幅达数十倍，高质量增长成效明显。　　

　　进入经济社会发展的新时代，面对新的市场形势，加速转型升级是诸多品牌企业共同的战略选择。结合自身实际，恒大集团董事局主席许家印在2017年业绩发布会上首次提出“新恒大”概念，将2018年作为恒大集团“新起点、新战略、新蓝图”的开局之年，预计到2020年底实现总资产3万亿元，年销售规模达8000亿元，年利税1500亿元，负债率下降到同行中低水平，成为世界百强企业。

　　“今天的恒大集团已经是世界200强企业，实现总资产17618亿元，和上市前2008年的285.2亿元相比，增长了62倍，以此为新起点，我们将坚定不移地实施‘规模+效益型’发展模式；坚定不移地实施低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”经营模式；积极探索高科技产业，逐渐形成以民生地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，高科技产业为龙头的产业格局。”许家印表示。

　　转型，转型，还是转型。进入大变革时代，对诸多品牌企业而言，唯有不断强化转型创新，才能真正把握住经济社会快速变迁的脉搏，抓住新的发展机遇。“相比而言，恒大集团近年来的转型创新可圈可点，不仅体现在发展模式和发展方式上，还体现在产业结构调整和战略布局上，是中国经济领域非常值得关注和研究的典型企业案例和发展样本。”北京艾力森中研咨询有限公司董事长洪文平表示。

　　“三低一高”模式下的高质量增长

　　过去的2017年，恒大集团利润大增、负债率大降，在行业内实现了真正意义上的高质量增长。这一成绩的取得与恒大集团近年来不断强化经营模式转型密不可分。从2017年恒大集团年报综合财务指标看，该公司由以往高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”经营模式向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”经营模式转型成效较为显著。在恒大集团方面看来，之所以要不断强化朝“三低一高”方向转变，就是为了大幅降低负债率，增加净资产。

　　在此理念指引下，2017年恒大集团净资产高达2422亿元，同比增长204.3%。各项利润指标均创上市以来最高纪录。其中，毛利润1122.6亿元，同比增88.9%；毛利率36.1%，同比增8个百分点；净利润370.5亿元，同比增110.3%；净利率11.9%，同比增3.6个百分点；核心利润405.1亿元，同比增94.7%；核心利润率13%；同比增3.2个百分点；股东回报率30.7%，同比增20个百分点。

　　2008年公司上市，截至2017年底，短短几年时间，不断强化转型升级的恒大集团实现净资产2422亿元，和上市前的85.8亿元相比，增长了28倍；年销售规模5010亿元，和上市前的60亿元相比，增长了84倍；毛利润1122亿元，和上市前的14.8亿元相比，增长了76倍；年利税790亿元，和上市前的13亿元相比，增长了61倍；核心利润405亿元，和上市前的1.5亿元相比，增长了270倍；土地储备3.12亿平方米，和上市前的0.45亿平方米相比，增长了7倍……

　　恒大上市以来的数据对比图

　　“2017年年初，恒大集团全面启动战略转型，提出由‘规模型’发展战略向‘规模+效益型’发展战略转变，此次实现利润大增，主要得益于大力提高产品品质增加产品附加值、强有力的成本控制以及销售方面的持续高增长。”许家印表示。

　　提升产品附加值方面，恒大集团近两年一直都在大力打造各个生产环节上的精品，项目的施工单位必须为全国前十强，所用材料均为国内外知名品牌，园林环境均按豪宅标淮设计，并通过配套先行、升级物业服务、完善售后等措施；成本控制方面，恒大集团采用统一规划、统一招标、统一配送的标准化运营模式，大大降低了营销、管理、财务三大费用。

　　上述年报显示，2017年三费合共下降2.5个百分点，其中公司销售费用占合约销售金额的3.4%，较2016年的4.3%下降0.9个百分点；管理费用占合约销售金额的2.4%，较2016年的2.6%下降0.2个百分点；财务费用占合约销售金额的1.6%，较2016年的3%下降1.4个百分点；销售高增长方面，2016年恒大集团实现销售额3734亿元，同比增长85%；2017年实现销售额5009.6亿元，同比增长34%。

　　“任何一家企业销售业绩的增长都与其高质量产品品质分不开，恒大集团之所以实现了销售业绩的大幅增长，也是因为高性价比产品的推动以及不断提升的产品附加值，从而实现了利润总额的迅速增加。另外就是企业的成本控制水平，恒大集团公司采用统一规划、统一招标、统一配送的标准化运营模式，同时多渠道融资综合成本较低，相比小型房产企业优势明显，这些非常值得业内研究和学习。”洪文平表示。

　　强大市场竞争优势下的新蓝图

　　在行业集中度越来越高、企业间分化越来越明显的情况下，“强者恒强，弱者更弱”成必然趋势。克而瑞信息集团的数据也显示，2012年全国TOP10房企销售额占全国商品销售总额的12.76%，2017年已大幅提高至24.1%，强者恒强愈发明显。那么，究竟如何才能成为真正的强者、可持续的强者？这是摆在诸多品牌企业尤其是龙头企业面前的现实问题。

　　“这就需要相关企业在不断自我变革的过程中具备强大的市场竞争优势，没有竞争优势的企业未来难以长远立足，要么生存下去越来越难，要么被其他大型企业并购。这也是近年来不少中小规模企业陆续被恒大集团等收购的原因所在。”洪文平分析称，就恒大集团而言，近年来之所以能够实现高质量增长，与其目前具备的强大市场竞争优势密切相关。具体表现在产品品质、成本控制能力、产品线、快速开发能力等多个方面。

　　产品品质竞争优势方面，恒大集团始终以“质量树品牌”为企业宗旨，严格执行精品战略，是全国唯一一家实施无理由退房的企业，高品质高性价比的产品广泛赢得购房者追捧。

　　成本控制能力方面，恒大集团在买地、设计、招标、销售等多环节严格实施标准化管理，从源头上控制成本，在市场低迷的时候确保成本低于行业水平，保持着强大的竞争力。

　　产品线方面，恒大集团结合住房消费市场实际设置产品线比例，中端及中高端产品占比85%，高端及旅游度假产品占比15%，定位刚性需求，市场巨大。

　　快速开发能力方面，恒大集团一直坚持着标准化运营、强大的执行力，确保项目拿地后4-6个月即可开盘，实现高周转。同时与800多家国内外品牌企业建立战略结盟，确保装修品质，是唯一能够大规模建设，且全部精装交楼的企业，同时与全国知名家居企业合作，实现业主购房拎包入住。

　　在这一系列的市场竞争优势支撑下，根据恒大集团此前发布的公告，预期2018–2020年净利润分别约500亿元、550亿元、600亿元，三年合计1650亿元，远超其2017年公布的2017年至2019年三年888亿元的利润承诺。国际投行认为，恒大增效降杠杆效果显著，利润目标相对保守，大几率超额完成。

　　恒大集团董事局主席许家印出席业绩发布会

　　关于未来企业发展，上述业绩会上，许家印提出了“新恒大”概念。他表示，“新恒大”对应三个层面，新起点、新战略、新蓝图。其中，新起点是指公司开始注重质量的发展策略；新战略是指坚定不移的实施“规模+效益”模式，将低负债、低杠杆、低成本、高周转相结合。并积极探索高科技产业，逐渐形成以民生地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，高科技产业为龙头的产业格局；新蓝图方面，2018年，作为恒大集团第三个五年计划的开局之年，到2020年底，要实现总资产3万亿元，年销售规模达8000亿元、年利税1500亿元且负债率下降到同行中低水平，成为世界百强企业。

　　值得一提的是，2017年恒大集团还成功引入1300亿元战略投资，投资者包括山东高速、苏宁、深业集团、正威、中信、深圳广田等，实现了净资产大幅增加。目前，恒大集团已进入全国228个城市，项目总数766个。随着房地产市场分化加剧，公司进一步优化了项目布局，重点深耕一二线，一二线城市土地占比69%。

　　按照规划，未来恒大集团还会进一步把负债率将降至行业中低水平，为此该公司将实施三大措施：第一，降低负债总额；第二，多元产业引入战略投资；第三，增强盈利能力增加净资产，并将致力于多举措降低成本，提升产品品质，增加产品附加值，增强盈利能力，增加净资产。

　　多元化战略布局下的产业新发展

　　随着经济的发展、互联网技术的更新与市场环境的变化，中国经济的发展也面临增长方式的转变。据国家统计局的数据显示，2017年前三季度的经济运行数据显示，社会消费品零售总额达26.3万亿元，同比增长10.4%。最终消费支出对经济增长的贡献率已经远超其它行业达64.5%。在此背景下，众多企业开始转型，以赢得更好的生存空间与竞争能力。

　　事实上，8年前，恒大集团已经开始研究探索多元化产业，并于2014年涉入矿泉水、粮油、农牧等诸多产业。经过不断的摸索，公司逐渐将多元化战略落墨于金融、文旅、健康三大板块，并在行业内率先宣布完成“房地产+服务业”的产业新格局。2017年8月和12月，恒大集团分别推出恒大童世界、恒大养生谷，作为旅游及健康产业的拳头产品。在此次业绩发布会上，许家印又宣布恒大集团将介入高科技产业。在多元化战略布局上，恒大集团一直都在积极探索。

　　目前，恒大旅游集团共拥有启东、长沙、贵阳、开封、镇江、苏州、沧州、烟台、鄂州、武汉等11个文化旅游项目，总旅游用地储备面积4307万平方米，总在建面积1093万平方米。恒大童世界打造的是以大型童话神话主题乐园为核心的大型文化旅游综合体。

　　上述年报显示，恒大健康去年全年实现营业额13.38亿港元，较去年同期激增522.2%。恒大健康表示营业额大幅增长主要来自养生谷。据悉，恒大养生谷则创建租购旅多方式的会员机制，提供全龄化养生养老、健康保险等多重健康管理与服务，目前已布局三亚、西安、郑州、扬中、长株潭、云台山等7个宜居胜地。同时，恒大还布局了医疗领域，博鳌恒大国际医院是美国布莱根和妇女医院的唯一一家境外附属医院，主攻肿瘤专科。

　　除这些产业之外，对于高科技产业的介入，许家印表示，目前尚处于探索阶段，现在仅仅只是探索，有机会有条件的情况下都会进入。但恒大集团进入的产业一定是大产业，比如航天、人工智能、生命科学、干细胞、互联网等等，未来几年公司的产业分布将形成新的格局。

　　花旗研报看好恒大新蓝图

　　3月27日，花旗发研报称，“恒大的新蓝图，是建基于过往的业绩支撑，以及强大的执行力，我们认为实现的可能性非常高。”。其认为在维持高利润水平，同时多元业务的贡献日益显现的前提下，预期未来三年恒大的利润复合增长达到29%。基于这一预测，花旗认为目前恒大的估值非常有吸引力，因此维持恒大买入评级，并上调目标价至40.8港元。